Il n’y a pas que l’IA dans la vie - tel pourrait être le titre de cette nouvelle série de lettres. A l’heure où le principal moteur de performance pour les marchés financiers repose sur la conviction que l’intelligence artificielle va non seulement transformer notre monde mais aussi le sauver, nous pensons opportun de s’intéresser aux autres tendances fortes (en ne prétendant pas être exhaustifs) qui nous semblent importantes à prendre en considération pour tout investisseur de long terme. Le capitalisme mondialisé dans sa forme actuelle - une recherche de croissance infinie rendue possible par la baisse continue des taux d’intérêt depuis près de 40 ans et la suroptimisation permise par la mondialisation - dysfonctionne au point de menacer la présence humaine sur cette planète. Ce modèle a dégradé la biodiversité, le climat, il a creusé les inégalités et a créé des bulles ainsi qu’une mauvaise allocation de capital. En privilégiant l’efficience sur la résilience, ce modèle a hypothéqué le long terme au bénéfice du court terme. Les vingt prochaines années, parce qu’elles seront celles de la démondialisation et de taux d’intérêts plus élevés, verront la recherche de résilience dominer, avec comme conséquence un cycle de croissance plus faible et moins optimisée. Un nouveau cycle exigeant la prise en compte de l’épuisement du recours systématique à la dette financière et écologique pour financer la croissance économique. Dans ce cycle, les critères extra-financiers seront prédominants dans la génération de performance financière et la contribution de la dette à la génération de performance financière sera moindre.
Cette recherche de résilience passe par la création d’écosystèmes plus locaux, avec une relocalisation de la production de biens et de services plus proche du consommateur ainsi que des niveaux de fonds propres plus élevés et moins optimisés pour les entreprises. L’ère de l’ingénierie financière est probablement révolue. Les entreprises et les Etats qui ne sauront pas se montrer cohérents sur le long terme pourraient subir une contreperformance financière mais aussi des crises sociales, politiques et même existentielles.
Dans un tel contexte et au vu de mutations aussi profondes, il nous semble qu’au-delà des prévisions économiques, des modélisations d’espérances de rendements de nos fonds et de l’activité de gestion au quotidien, il apparait essentiel d’avoir des convictions sur les grandes tendances fondamentales qui sculpteront la structure de nos économies dans les prochaines décennies, d’autant plus si le monde entre dans une phase de croissance faible et moins optimisée. Car dans un tel environnement, déceler les quelques tendances de croissance forte semble essentiel pour maintenir des espérances de performances satisfaisantes.
Voici les dix tendances qui façonneront les prochaines décennies. Nous aborderons dans cette première version les cinq premières tendances de cette liste et consacrerons une seconde lettre aux cinq tendances restantes.
1. La démographie : l’océan Indien, futur centre du monde
2. La démondialisation : d’un monde centré sur l’occident vers un monde multipolaire
3. La création de valeur économique de l’ efficience à la résilience
4. L’approche du risque : l’équilibre entre prise de risque et assurance
5. L’intelligence artificielle : révolution ou mirage économique ?
6. L’augmentation du poids des gouvernements dans les économies
7. Le problème de la dette
8. Le boom des dépenses d’investissement
9. Agriculture et urbanisation : un modèle qui doit pivoter pour durer
10. Travail contre capital ou l’accroissement des inégalités
Publication
CIO Letter – Novembre 2024